導讀：2016年買到即是賺到似乎成了大部分行業人士一致的看法，更有人拍胸脯的表明，2016年紡織原料暴漲或只是2017年更加瘋狂的“前戲”！的確，根據目前種種跡象表明，2017年的部分原料價格或再攀高峰！

而在價格出現了一些可喜的變化的同時，隨著大宗商品的整體反彈，部分原料價格亦出現觸底，本文結合一年來各類化纖產品的市場恢復度，預判2017年或將迎來大行情的產品。

看點

01

原油：上漲過程或較為曲折，但方向好

對于2017年的油價走勢我們保持樂觀的態度，主要的邏輯在于，即使沒有OPEC的減產協議，原油已經處于去庫存的狀態，趨于供需平衡；OPEC和非OPEC的減產協議，會加速這個平衡的進行。

供給端來看，我們相信OPEC以及俄羅斯確實會執行減產，力度可能與承諾有偏。即使按照6折來估算，也有90萬桶/天左右的削減量，對于改善供需平衡還是有很大幫助的。常規原油產量比較頑強，主要與長周期項目近兩年來的集中投產有較大的關聯。

需求端來看，原油需求繼續穩定增長，但要注意歐美階段性的補庫、特朗普財政刺激計劃以及油價上漲帶來的流動性改善對于需求額外的拉動，這或使得供需平衡表進一步的改善。

庫存方面，2016年開始的去庫存情況或在2017年繼續。

政治角度來看，不應只看到特朗普加大能源投資帶來的產量增長，共和黨與能源集團密切的關系使得他們有推高油價的動機。

綜上，整體來看，我們對于2017年的油價持樂觀態度，上漲過程或較為曲折，但方向好。

行情預判

1、原油供給過剩局面將在2017年逐步緩解，預計2017年第三季度恢復再平衡。

2、根據EIA預測，2017年底全球原油總需求量將上升為9768萬桶/天，全球原油產量將達到9810萬桶/天。

3、原油供需格局再平衡必將帶動原油價格緩步上漲，預計2017年原油價格中樞上移至50美元/桶。

看點

02

聚酯：向下空間極小，向上彈性極大

從聚酯環節來看，行業已有明顯回暖跡象，聚酯需求端總體保持低速平穩增長，但供應端產能增速進一步放緩，整體供需格局逐步改觀。加之2016年以來，隨著原油及大宗商品逐步反彈，產品價格震蕩上移，在庫存以及資產增值下，企業運營也有所改善。

因而對于聚酯版塊的相關上市企業來說，隨著行業景氣度回升，股價也將明顯從中受益。從16年下半年開始，隨著效益大幅改善，聚酯行業相關上市企業股價同樣逐步震蕩上揚，以桐昆股份為例，作為國內最大滌綸長絲供應商，下半年盈利狀況大幅改善，目前股價漲幅從低點算已在50%左右，而其他相關的上市企業如榮盛石化、恒逸石化股價漲幅同樣達到40-60%。

我們認為，2017年聚酯行業景氣度有望進一步提升。主要觀點如下：

從供給端來看，2017年聚酯產能將繼續擴張，并且新增產能大于2016年。

根據在建、擬建項目來看，未來一年中國聚酯產能增速將提升至6%-7%，大約300萬噸-350萬噸產能計劃投放市場。預計，2017年聚酯產量增速大概在6%左右。一方面，受杭州G20峰會等原因影響，導致2016年聚酯產量基數低；另一方面，2017年聚酯擴張力度加大，并且行業盈利情況趨于向好催動開工率回暖。

從需求端來看，2017年紡織服裝內銷增速提升，出口降幅有望收窄。

內銷方面：2016年1-11月份，我國限額以上企業服裝鞋帽、針紡織品零售額達12772億元，同比增長6.9%。預計，2017年紡織服裝零售額增速將回升至8%-10%。主要原因：國際人力資源機構（ECA International）最新調查數據預測，2017年中國企業員工有望實現7%的平均工資增長。這無疑將推動中國居民消費支出增加。此外，二胎政策完全放開利好母嬰紡織品服裝產業，同時2016年房地產銷售額創歷史新高將帶動家紡等消費需求釋放。

外銷方面：2016年1-11月份，我國紡織品服裝累計出口2395.57億美元，同比下降6.73%。預計，2017年紡織服裝出口降幅將收窄，并有可能進一步轉正。首先，全球經濟將進一步復蘇，更多的國家將出現經濟增長，推動終端產品需求實質性增長。其次，人民幣匯率貶值，有利于增強紡織服裝產品出口競爭力，推動出口訂單增加。

行情預判

1、PX-PTA-滌綸長絲價格反彈近在咫尺。

2、PTA-PX價差位于歷史絕對底部，向下空間極小，向上彈性極大。

3、棉花價格持續反彈，而PTA價格長期筑底，價差擴大拉動聚酯產業鏈景氣度提升。

看點

03

持續看漲棉價，強烈推薦粘膠短纖

2017年初宜關注受春節空檔和國儲棉輪出消息利空影響，棉價存在小幅回調空間，至3月國儲棉開始輪出，棉價或趨于穩定。國內棉花產量處于歷史低位，盡管2017年局部地區存在增產預期，但相對收益有限，農民種植熱情較前期仍然存在巨大差距，因此產量增量屈指可數。從供應角度來看，預計2017年國內棉價整體偏強概率較大。

近年來粘短與棉花市場價擬合度為74%，2017年棉價強勢將對粘短市場價存有支撐。

而2016年的粘短市場，無論年內市場價走勢，亦或是行業利潤、出口、市場交投活躍度均表現良好。市場交投有序，有力維護自身及下游交易心態。實力企業理性操作，指引行業及行情穩步有序發展。2017年，粘短行業供需將繼續保持同步發展態勢，出口仍表現可期，棉價對粘短市場價亦持有支撐預期。

行情預判

2016年粘短市場高調收尾，亦為2017年開局市場價樹立高起點。

1、2017年我國粘短行業持有18萬噸擴能計劃。隨著新疆地區紗企紗錠規模逐步擴大，對粘短需求將保持增量勢頭，據市場了解，后續新疆地區紗錠規模計劃達3000萬錠，相應當地人棉紗錠數量亦同步增長。粘短差別化產品穩步發展，產品品種愈加豐富，拓寬粘短產品應用領域。下游產品，例如無紡布等，市場需求量及前景較為可觀。

2、供需同步發展，加之2015年至2016年市場偏強走勢慣性定律，2017年粘短市場整體表現可期。

3、另外環保對粘短行業影響愈加突出，2016年12月山東、江蘇、四川、安徽等地均有粘短廠家裝置運行受到一定影響。由于行業長期低迷及環保因素未來產能投放壓力較小。粘膠短纖目前行業集中度相對較高，前7家企業占據70%以上市場份額，對于粘膠短纖廠家在該產業鏈較為強勢，具有定價權。

4、未來人民幣匯率依然存在一定的下行壓力，或繼續帶動粘短出口。2016年1-11月我國粘短出口呈現量價齊升格局，累計出口量同比增長48.94%，預計未來人民幣匯率依然存在一定的下行壓力，相應或繼續對粘短出口持有一定帶動作用，支撐粘短廠家實盤產銷及價格。